全球央行酝酿重启降息措施

        全球中期风险出清？

        过去30年在全球化的进程中，受益越多的国家在此次脱欧事件中受到的影响也就越大。汇率市场剧烈波动导致全球分配资产，明显流向美元日元。虽然近期美元兑人民币中间价陆续下调，创下过去五年半以来的最低值，但是贬值幅度已经大幅小于其他货币。同时，全球主要经济体的货币政策也将有重大转向。脱欧事件像一个催化剂，将中期风险激化出来，是否可以借此机会一次出清，尚需观察。

        导读

        若全球央行启动新的货币宽松措施，结果可能就是重新点燃货币竞争性贬值大战。围绕这种新的货币贬值大战，不少对冲基金早已摩拳擦掌，一方面追涨美国、德国、日本长期国债炒作避险投资套利，一方面则伺机买跌欧元、英镑、日元等货币。

        尽管英国脱欧尘埃落定，但这起“黑天鹅事件”事件对各国央行货币政策的冲击，才刚刚开始。

        “上周末，我们已经调整了投资模型，将美联储今年加息次数从1改为0，即美联储不大可能在今年加息。”一家宏观经济型对冲基金经理告诉记者，这已经算是相对乐观的估计，不少对冲基金甚至认为，鉴于英国脱欧将导致美国经济面临衰退风险，不排除美联储会在7-9月份重新降息。

        “毕竟，美联储也需要与其他国家央行货币政策保持同步。”一家相对激进的对冲基金经理指出。所谓的同步，即英国脱欧事件将迫使欧洲、英国与日本等国家央行重新启动降息或新一轮宽松货币政策，以便更好地刺激经济发展。

        在他看来，随着英国、欧洲、日本央行与美联储持续降息，全球金融市场将会引发更大的避险投资潮涌，其结果是大量资本从新兴市场流出，转向日元、瑞郎、美元避险，令新兴市场货币承受更大的贬值压力。

        6月28日当天，美元兑人民币中间价报在6.6528，较上一个交易日下调153个基点，创下过去五年半以来的最低值。

        “这对中国等新兴市场国家央行提出了新考验。”他表示，一方面新兴市场国家需要放宽本国货币汇率波动区间与双向波动弹性，对冲英国脱欧带来的一系列金融动荡；另一方面又必须确保本国外汇储备不能大幅缩水，给货币大幅无序贬值与资本外流加剧留下隐患。

        美联储今年不加息？

        随着英国脱欧，关于美联储今年不会加息的言论迅速在全球投资界流传。

        号称“债券之王”的对冲基金PIMCO首席投资官比尔·格罗斯（Bill Gross）直言，在英国公投选择脱欧后，美国经济出现衰退的可能性，最高可能达到50%。究其原因，受避险投资潮涌影响，美国10年期国债收益率甚至可能会跌至1.25%，这将会进一步推升美元，令美国经济衰退的可能性增至30%-50%。

        在他看来，这将打消美联储今年加息的可能性，甚至连明年加息可能都不容易。

        美银美林分析师Ethan Harris认为，英国退欧将引发一系列投资信心下降的连锁反应，未来6个季度美国GDP预期将减少0.2个百分点。即便美联储打算加息，也会将时间最早定在今年12月份。

        记者从多位对冲基金经理了解到，他们之所以认为美联储今年不会加息，主要原因是美联储此前对下一次加息设定不少前提条件——美联储主席耶伦近期曾明确表示，在进一步收紧货币政策前，美联储不但要对本国经济发展前景与就业增长有着极强的信心，更要看到英国脱欧公投不会对美国经济造成冲击。

        此番措辞被市场解读为，一旦英国脱欧对全球金融市场造成冲击，美联储肯定不会在7-9月份加息，至于下一次加息的时间如何设定，美联储需要视英国脱欧对全球经济的冲击是否得到缓解而定。

        “这令不少激进派对冲基金开始押注美联储今年可能降息。”Ethan Harris表示。具体而言，他们会加大买涨美国中长期国债的力度。究其原因，若美联储短期不加息，加之经济基本面受到英国脱欧冲击出现衰退迹象，债券价格将持续上涨。

        数据显示，受英国脱欧引发的避险投资影响，本周美国10年期国债价格持续上涨，相应的收益率一度下跌0.123个百分点至1.439%，较历史最低水平1.379%仅高出6个基点。

        “事实上，日本央行同样面临相似的困境。”上述对冲基金经理指出。若日本央行听任避险投资潮涌并默许日元大幅升值，日本出口竞争力同样面临巨大冲击，甚至令整个经济陷入通缩压力。

        巴克莱资本指出，日本当局对此早有警觉。尽管日本央行下一次例行政策会议将在7月底举行，但鉴于英国脱欧造成日元快速升值与经济发展风险骤增，不排除日本央行会提前举行会议发布新的量化宽松措施，以此压低日元汇率。

        野村证券最新报告指出，日本的新一轮量化宽松政策主要包括两项，一是降息10个基点，将基准利率下调至-0.2%，二是进一步扩大资产购买计划，向市场投入更大日元流动性以缓解日元升势。

        然而，在避险投资持续潮涌的情况下，这种货币宽松措施能否奏效，仍是未知数。

        欧央行英镑降息板上钉钉

        从公投退欧到实际退欧，尽管英国还需要经历漫长的征途，但英国与欧洲央行的降息举措已是箭在弦上。

        加拿大皇家银行发布最新报告预计，随着英国脱欧，英国央行将在下个月降息25个基点，并在未来继续下调15个基点，至0.1%，并引入规模为500亿英镑的量化宽松政策。此举主要有两点目的，一是通过降息刺激英国经济增长，尽可能降低脱欧带来的负面冲击，二是用新的QE措施向市场投放资金，缓解资本外流压力。

        “从英国决定脱欧那一刻，资本外流大幕已经开启。”荷兰国际集团（ING）经济学家Rob Carnell表示，首当其冲的，是高盛、摩根大通、美银等全球大型投行会将大量涉欧金融业务搬离英国，随之带走大量资金。

        为此英国央行准备提供2500亿英镑额外资金确保英国金融市场稳定，但多数投资机构认为，相比动辄万亿美元的资金撤离规模，这笔资金多少显得杯水车薪，这迫使英国央行必须启动新的QE措施，弥补资本持续外流带来的资金缺口。

        与英国同命相怜的，还有欧洲央行。鉴于英国脱欧导致整个欧元区面临新的衰退风险，欧洲央行也不得不跟进启动新的降息措施刺激经济增长。

        “这令欧洲央行行长只能收回不再降息的言论。”前述对冲基金经理调侃说。

        最新数据显示，到期日为12月8日的欧元无担保加权平均隔夜利率（EONIA）远期合约一度降至负0.41%，较现行的欧洲央行隔夜拆款利率还低8个基点。这表明多数投资机构认为欧洲央行很可能在年底前再次降息10个基点。

        “至于降息时间，多数机构认为50%概率会出现在9月份，也有不少激进型投资机构倾向欧洲央行7月降息。”Rob Carnell指出。

        在上述对冲基金经理看来，尽管欧洲、英国、日本、美联储都可能在酝酿降息措施，但彼此的算盘各有不同。比如欧洲、英国央行选择降息或启动新一轮量化宽松政策，除了刺激经济发展，一个更重要的目的就是对冲日益剧烈的资本外流困境。

        至于日本央行、美联储则更多想通过释放宽松货币信号遏制本国货币过快升值趋势，给提高出口竞争力与经济增长创造良好环境。

        “无可否认，若全球央行启动新的货币宽松措施，结果可能就是重新点燃货币竞争性贬值大战。”这位对冲基金经理不无担心地表示。

        据他了解，围绕这种新的货币贬值大战，不少对冲基金早已摩拳擦掌，一方面追涨美国、德国、日本长期国债炒作避险投资套利，一方面则伺机买跌欧元、英镑、日元等货币。

        究其原因，随着英国脱欧，对冲基金应对欧洲、英国、日本降息的投资策略正发生巨大的改变，以往每逢这些国家央行降息时，多数投资机构会认为他们已经再无降息空间，纷纷反向买涨这些货币；如今投资机构更相信，降息意味着这些国家经济发展出现了更大困境，反而在向市场传递沽空货币套利的信号。